68月份生猪供应将严重短缺还得涨心叶党参

6-8月份生猪供应将严重短缺还得涨

报告要点

从3月份开始我们进行了湖北、河南、河北、山东、辽宁以及福建6个省份的生猪草根调研，谈谈几点感想：

事件评论

六省生猪草根调研感想之一：猪价将于6-8月份再次迎来大幅上涨。根据我们草根调研，受寒潮影响，今年1月份仔猪腹泻和A型口蹄疫疫情为近3年来最严重，调研地区合计平均死亡率达20%~30%,预计将导致6-8月份生猪供应严重短缺，届时猪价将会有一波快速上涨，并预计高点可能达到24~25元/公斤。

六省生猪草根调研感想之二：能繁母猪存栏真正企稳回升预计6月前后。根据我们六省市的草根调研，虽然去年猪价持续处于高位，但由于资金的紧张养殖户并未进行大幅补栏，补栏积极性真正起来出现在今年元旦后且2、3月份为甚，但仍不及11年补栏疯狂情况。整体上预计4,5月份能繁母猪存栏仍处于筑底过程，（4月、5月份能繁母猪存栏或环比小幅回升0.3%~0.5%），6月份后能繁母猪或真正企稳回升，预计环比回升幅度达1%以上。

六省生猪草根调研感想之三：今年猪价高景气下前端料用量增长明显。在猪价高景气下，为加快出栏速度以及提高存活率，养殖户对于教槽、保育及母猪料等前端料的投入大幅增长。从我们调研饲料经销商情况来看，其销售套餐中仔猪料已由原先3包上涨至4包，而调研养殖户中大部分也将其保育料用量提升近50%。但配合料还没有出现行业性的整体回升迹象。

结合调研感想看生猪养殖板块未来投资机会：两个预期差叠加补涨效应，坚定看好生猪养殖股。一个预期差是6-8月份的生猪价格快速上涨以及高度超出预期将带动生猪养殖股上行；一个预期差是，能繁母猪今年3月见底、4-5月筑底，6月真正回升，对应的是12个月后的生猪价格高点。因此，2016年并非生猪养殖股的景气最高点卖出年份。此外，历史看，生猪养殖板块同禽养殖板块具有较强联动性，在整个养殖产业链强势上涨情况下，生猪养殖板块也存在补涨空间（仍认为生猪养殖股后期有独立逻辑的上涨行情）。生猪养殖板块重点推荐：牧原股份、温氏股份，此外关注雏鹰农牧、正邦科技和天邦股份。

结合调研感想看饲料板块的未来投资机会：行业估值提升仍没有结束。我们在3月24日发布饲料深度报告《饲料行业深度报告：板块正处于估值提升最快时期，建议积极配置》提出，能繁母猪存栏探底预期回升将构建饲料推荐逻辑：即能繁母猪回升对应未来板块饲料销量增长的逻辑。因此，6月份的能繁母猪存栏回升幅度1%以上带来的是饲料股估值提升逻辑的再强化。在一点在10-11年周期亦得到验证：2010年7月-2010年11月。此时能繁母猪存栏在底部徘徊，使得市场提高对于饲料板块未来销量增长和业绩预期，在此阶段板块估值水平出现明显提升，饲料板块整体股价上涨60%,整体估值水平由24倍涨至40倍。现阶段剔除新希望隐含的民生银行市值，整个板块估值水平25.6倍，我们认为仍有进一步提升空间。饲料板块重点推荐：金新农、唐人神、禾丰牧业、海大集团，此外关注新希望、大北农。

风险提示：猪价上涨不达预期；能繁母猪存栏回升不达预期；疫病风险。

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